21世紀價值投資：從葛拉漢到巴菲特的價值投資策略 - 香港書城網上書店 Hong Kong Book City

21世紀價值投資：從葛拉漢到巴菲特的價值投資策略

作者:	布魯斯．格林沃德
書城編號:	1589445

售價: $167.00

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出版社:	寰宇
出版日期:	2019/09
頁數:	364
ISBN:	9789869798501

商品簡介

「葛拉漢寫了價值投資的舊約聖經，而巴菲特寫了新約聖經。」

不論你信奉哪一個版本和時代的價值經典，

《21世紀價值投資》都將完美詮釋這項歷久不衰的投資法則

→尋找21世紀的「安全邊際」與「投資護城河」

價值投資最困難之處，在於歷經了時間考驗，便宜股票於各個年代的定義上都有所不同，因此現代價值學派必須與時俱進找出符合當代適用的價值。從早期葛拉漢以最便宜的價格尋找被人遺忘的糟糕企業，到巴菲特用具安全邊際的合宜價格買進優秀企業。然而，無論這些價值先驅的理念受到多少挑戰，總有一些核心理念是價值學派永遠信奉與遵循的。《21世紀價值投資》就是嘗試將這些觀念歸納統整，並呈現這些大師實際作法最完整的一部作品。

作者以被譽為「華爾街大師中的大師」布魯斯格林沃德為首，從教導讀者如何辨識何謂真正的價值投資開始，進而學習如何搜尋這類型的股票，再透過標準的價值評估程序，檢視企業所蘊含的獲利潛能。本書最珍貴之處，格林沃德將以嚴謹的態度，逐一檢視各項價值方法的實用性與可信度，並打破一般人對價值經常出現的誤解。畢竟價值投資必須無時無刻圍繞在「安全邊際」及「護城河」兩大主軸，不對企業未來做出樂觀預測，同時以最嚴謹甚至苛求的角度來看待競爭優勢。

除了詳述了價值投資核心要素之外，本書後半部將透過八位價值大師的實務作法，展現各式各樣的價值投資策略。其中包含了大家耳熟能詳的股神巴菲特，也有因為長期絕版而洛陽紙貴的《安全邊際》(Margin of Safety)作者賽斯卡拉曼，這也讓原本沒有機會接觸這本經典名著的讀者，得以一窺大師投資策略的真實樣貌。

本書將徹底解決價值投資的實務操作難題：

【價值投資程序的大原則】

【價值投資是什麼】

【價值投資不是什麼】

【發掘價值方法】

【價值評估原理 &價值評估實務】

【評估資產價值】

【建構投資組合】

【價值投資實務：頂尖價值投資人操作法則】

名人推薦

各界推薦

◇ 國外知名價值投資網站《ValueWalk》長期推薦書籍

◇《JC趨勢財經觀點》價值投資推薦書單

◇ 財報分析專家財報狗盛讚：「本書是這個領域中所寫的最佳書籍」

◇ 財經作家雷浩斯：「一套穿越古典與當代的價值投資法」

◇ 內容囊括因絕版而洛陽紙貴的《安全邊際》作者賽斯．卡拉曼實務操作

作者

布魯斯‧格林沃德（Bruce C. N. Greenwald）

哥倫比亞大學商學院經濟系的羅伯海爾布朗(Robert Heilbrunn)教授，曾被《紐約時報》譽為「華爾街大師中的大師」。畢業於麻省理工大學。從1991年後，開始在哥倫比亞大學教授價值投資。格林沃德因其出色的教學能力而獲得認可，他曾多次獲得獎項，包括商學院的終生成就獎和哥倫比亞大學總統教學獎。他開設的課程包括價值投資、策略行為經濟學、媒體策略管理及全球化市場，每年吸引超過650名學生，並獲得多項教學榮譽。

裘德‧康恩（Judd Kahn）

歷史老師，服務於市政府，也是證券分析師、財務總監與管理顧問。他擁有柏克萊加州大學歷史博士學位。曾任蜂鳥投資管理公司(Hummingbird Management, LLC)營運長。

保羅‧桑金（Paul D. Sonkin）

分析師與投資組合經理人，服務於 GAMCO 投資人／嘉百利基金(GAMCO Investors／Gabelli Funds)。桑金擔任哥倫比亞大學副教授長達16 年，開設證券分析與價值投資課程。他也是哥倫比亞大學商學院「海爾布朗葛拉漢與陶德投資中心」(The Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing)管理顧問委員會的成員。

麥可‧馮比耶瑪（Michael van Biema）

哥倫比亞商學院教員。過去曾經任職於哥倫比亞大學，也是幾家科技公司的共同創辦人。他擁有哥倫比亞大學電腦科學博士學位。

譯者簡介

黃嘉斌

台大商學系，英國艾塞克斯大學經濟系，加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯，譯作甚豐。

目錄

推薦序傳達最完善的價值投資理念/ 財報狗

推薦序穿越古典與當代的價值投資法/ 雷浩斯

前言（平裝版）

前言（初版）

第I篇價值投資導論

第1章　價值投資：定義、特質、結果、風險與原理

第2章　尋找價值：從蘊含價值潛力之處著手

第II篇　價值的三個來源

第3章　價值評估原理&價值評估實務

第4章　評估資產價值：由帳面價值到再生產成本

第5章　盈餘能力價值：資產加上特許經營權

第6章　神奇的特許經營權：WD-40的盈餘能力

第7章　Inside Intel：特許經營權範圍內的成長價值

第8章　建構投資組合：風險、分散投資和預設策略

第III篇　價值投資實務：八位頂尖價值投資人

第9章　華倫．巴菲特：投資就是資本配置

第10章　馬里歐．嘉百利：發現與釋放私有市場價值

第11章　葛倫．格林柏格：調查、專注及密切照顧整個籃子

第12章　羅伯．海爾布朗：投資於投資人

第13章　賽斯．卡拉曼：迫不及待的賣家，消失的買家

第14章　麥可．普萊斯：紀律、耐心、專注以及力量

第15章　華特&埃德溫 · 施洛斯：保持單純與便宜

第16章　保羅 · 桑金：小即是美，特別是雞蛋水餃股

參考文獻

誌謝

序／導讀

前言（初版）

班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)被公認為創立證券分析學科的先驅，當時的投資環境充斥著投機、小道消息與其他種種不健全、甚至全然非法的現象。葛拉漢與大衛陶德(David Dodd)在1934 年出版《證券分析》(Security Analysis)之後，從此開創了這門專業領域。然而不論是對於專業或業餘投資人來說，葛拉漢所倡導的概念與技巧，在他1949 年的著作《智慧型股票投資人》(The Intelligent Investor)中，將得到更進一步的論述。這兩本著作的內容都歷經了多次修訂，《證券分析》目前市面上有最初版本、經典版本以及第5版；後者往往被批評者認為葛拉漢的精神已經所剩無幾。葛拉漢創立的「紐約證券分析協會」強調，「葛拉漢對於投資領域來說，相當於幾何學的歐基里德，以及演化學的達爾文。」如此讚譽或許已經超越了葛拉漢所願意接受的程度，但他對於投資學科的重要性，則是無庸置疑的。

葛拉漢的成就，不僅是讓投資活動奠定於理性基礎上，而且在其追隨者與研究者心中，烙印了現在所謂「價值投資」的信仰偏好。如果要以最簡潔的方式闡述—價值投資人希望按照便宜的價格買進證券，也就是「花費50美分購買價值1美元的東西」。不過，本書也即將證明，價值投資的內容不僅僅如此而已。自從1920年代以來，投資環境雖然已出現重大變革，但葛拉漢倡導的投資方法，至今仍然至關重要。本書的出版目的，就是站在葛拉漢與其後繼者的肩膀上，繼續前進，並納入最近30、40年來的價值投資發展。

1928年，葛拉漢開始在他的母校哥倫比亞大學開班傳授證券分析課程。他和陶德出版的《證券分析》，就是取材自這個課程的筆記。葛拉漢與陶德之後，哥倫比亞大學的課程持續了好幾個階段，最後交給羅傑穆雷(Roger Murray)，他也是《證券分析》第5版的作者。1978年，穆雷退休之後，這個課程與傳統就不復存在於正式的學術體系之中。可是，大學校園之外，價值投資持續在金融實務領域蓬勃發展，這一切將歸功於華倫巴菲特(Warren Buffett)的付出，他閱讀了《智慧型股票投資人》一書之後，1950 年決定進入哥倫比亞大學接受葛拉漢和陶德的指導，並趁著渡蜜月期間，閱讀了第一版的《證券分析》。他和葛拉漢的許多學生們，包括華特．施洛斯(Walter Schloss)在內，成功樹立了穩定的投資紀錄，也因此吸引世人繼續關注這套價值投資方法。

其他世代的學生們如馬里歐嘉百利(Mario Gabelli)，他曾經是羅傑穆雷的同學，繼續致力於整理和拓展價值投資方法。1992年，嘉百利說服穆雷，針對嘉百利自己旗下的分析師，提供一系列價值投資課程，這也是他們從來沒有在正式MBA課程裡看過的。當時，我剛被任命為哥倫比亞大學資產管理與金融學的海爾布朗教授(Heilbrunn Professor of Asset Management and Finance)，出於好奇心驅使，我也參與了這個課程。如同我之前的許多世代投資人一樣，我深受葛拉漢方法的邏輯性質吸引。基於這個緣故，到了1993年，我幾乎半強迫羅傑穆雷，和我一同在哥倫比亞大學重新開設修訂版的價值投資課程。這個課程持續吸引無數的MBA學生和專業研究者，最終也促成了本書的撰寫和出版。

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