犯錯，是交易賽局的一部分，

本書將幫助你蛻變成更聰明的市場參與者，

洞悉99％輸家無法突破的思維謬誤！

金融市場從來都沒有「零失誤」的交易，

市場上的錢，總是從躁動者的口袋流向紀律者的口袋，

情緒是人類的本能，而人性會導致我們一再犯錯。

▌在你贏錢之前，必須先懂得怎麼輸錢

本書將從「犯錯」的角度出發，提煉16位頂尖作手的失敗經驗，告訴你：為什麼學會犯錯的藝術，比複製成功經驗更重要？

你無須負擔龐大的試錯成本，就能直指贏家的思維模式：

● 啟發式思考與經驗法則的謬誤

● 學會賠錢是十倍獲利的起手式

● 防守的策略絕對不可能是強攻

● 自尊心執念是壓垮贏家的稻草

● 非受迫性失誤是躲不過的陷阱

● 集中投資策略與飆股的生死關

● 最大限度減少將來後悔的祕訣

● 失敗的對帳單是你最好的導師…………etc.

▌從一個人，到一種策略，我們都需要瞭解其背後的弱點，以及完整的進化過程──那些殺不死你的，必將使你更強大！

人類大腦中有一套事先編寫好的程式，名為「後見之明偏誤」，我們「軟體」中的這個缺陷，會錯誤地讓我們相信自己「知道將要發生什麼事」，事實卻相距甚遠。這種偏誤導致後悔的感覺，而後悔又導致我們做出更多糟糕的決策……

包括：股神巴菲特、對沖基金巨頭艾克曼、Uber與IG的早期投資者薩卡、指數基金之父約翰柏格、經濟學大師凱因斯……，以及更多名列市場天才的傳奇投資人將現身說法，告訴你：該如何與錯誤的決策共處？還有，該如何逆轉失誤並重返榮耀！

▌研究和仿效成功投資者的思維模式，是通往更高收益之路

贏家和輸家的差別，在於贏家能從錯誤中學習和成長，但錯誤卻會讓一般人退回盲目投資的原點。本書將帶領你深入探討：世上最偉大的投資大師們如何走上失敗之路，並清晰地呈現其中的經典謬誤與教訓，這些以巨額損失換取的失敗經驗，都塑造了未來更縝密的交易策略：

1. 為什麼必須優先考量資金與風險控管，其次，要懂得取捨的真義。

2. 如何運用自己的優勢，同時認清你沒有自己所想的那般聰明。

3. 成功的關鍵在於你能否以平常心看待虧損，因為你只需要贏一次就夠了。

4. 建立一個「完美投資組合」這件事是徒然無功的。

5. 失敗將可能會是你邁向成就的最大一步。

名人推薦

好評推薦

▌基金經理人、鬼才操盤手、市場觀察家、天使投資人──共感推薦

「我們經常聽到曠世奇才的成功經驗，而非他們的犯錯經驗。貝特尼克在這本獨一無二的精采巨作中，闡明了為什麼像股神巴菲特和約翰‧柏格這樣備受尊崇的投資大師，以及像馬克吐溫，甚至是牛頓這般才智出眾的人物，有時仍會蒙受巨大損失。」──貝絲妮．麥克林（Bethany McLean），暢銷書《安隆風暴》作者

「貝特尼克寫了一本關於金融投資的力作，本書提出實證數據記錄金融歷史。了解失敗在哪裡，以及為什麼聚焦失敗往往會比強調成功更有啟發性。」──詹姆斯‧查諾斯（Jim Chanos），全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates創辦人

「貝特尼克的作品精釆無比！本書簡潔扼要地講述最偉大的市場傳奇人物是如何犯錯的，他們的故事提醒了我們，我們如何從自己和別人的錯誤中汲取教訓，從而優化我們的投資成果。若要避免投資生涯身陷無法挽回的錯誤之中，就別錯過這部引人入勝又擁有豐富市場資訊的書開始。」──詹姆．歐沙那希（Jim O'Shaughnessy），暢銷書《華爾街致勝祕訣》（What Works on Wall Street）作者

「貝特尼克寫了我們這個時代最重要的投資書之一。頂尖投資者的教訓與反思，對於我們這些平凡投資者來說是極其珍貴的寶藏。」──摩根‧豪塞爾（Morgan Housel），創投基金Collaborative Fund合夥人、《華爾街日報》專欄作家

作者

麥克‧貝特尼克（Michael Batnick）

美國金融與市場專家、CFA特許金融分析師，現任Ritholtz資產管理公司的研究部總監，亦是投資委員會成員之一，他的職責是為客戶建立風險管理與投資組合策略，並領導內部研究工作。

譯者簡介

傅桂卿

英國倫敦城市大學卡斯商學院工商管理碩士，曾任職於銀行風險管理及信貸部門，現為專職自由譯者。

目錄

前言
犯錯，是交易賽局的一部分

Chapter 1
班傑明．葛拉漢
▌金融市場沒有鐵打的金科玉律
公司「內在價值」的嶄新定義
人的情緒起伏，足以遮蓋「一般常識」
跌破安全邊際，虧損70％的價值投資
股價，最終會反映其真實價值

Chapter 2
傑西‧李佛摩
▌啟發式思考與經驗法則的謬誤
歷史行情想要告訴我們的事
最危險的時刻：當你自認弄懂了什麼事
「不再犯同樣的錯」本身就是一個錯誤

Chpter 3
馬克‧吐溫
▌學會賠錢是十倍獲利的起手式
一場糟糕透頂的投資歷險記
進場前，先決定你「願意賠多少錢」

Chapter 4
約翰．梅利韋勒
▌市場亂葬崗上充斥最聰明的人
如果你的團隊成員，每一個都是愛因斯坦？
年化報酬率40％的對沖基金之死

Chapter 5
約翰‧柏格
▌防守的策略絕對不可能是強攻
繁華盛世的強攻策略，帶來暴跌災難
指數基金：一段自我發現的人生旅程

Chapter 6
麥可‧史坦哈德
▌不良行為是交易員最大的風險
史上最佳的基金經理人
金融怪傑也難抵誘惑的不良行為

Chapter 7
蔡至勇
▌別把聰明才智與牛市混為一談
快買快賣，速戰速決的明星經理人
從雲端跌落谷底的一堂課

Chapter 8
華倫‧巴菲特
▌慎防過度自信之下的交易決策
按照自己能夠理解的邏輯去賺錢
你做的是客觀判斷？還是被經驗綁架？

Chapter 9
比爾‧艾克曼
▌自尊心執念是壓垮贏家的稻草
自信滿滿的行動派投資人
狙擊賀寶芙的多空大對決
洞悉看不見的心理和情緒成本

Chapter 10
史丹利‧朱肯米勒
▌非受迫性失誤是躲不過的陷阱
即使是贏家，有時也會玩輸家的遊戲
嫉妒，是所有交易員最愚蠢的一宗罪

Chapter 11
紅杉基金
▌集中投資策略與飆股的生死關
當你花費十年追蹤一家公司的價值之後
從持有、加碼到重押：威朗飆股的崩跌災難

Chapter 12
約翰．梅納德．凱因斯
▌大致上正確會勝過精確的錯誤
一般人會怎麼預測一般人的看法？
破解牽動短期思維的「動物本能」

Chapter 13
約翰‧鮑爾森
▌福兮禍所伏而你只需要贏一次
預見次貸危機：賭對史上最偉大的交易
錯估黃金後市：當幸運之神離你而去後

Chapter 14
查理‧蒙格
▌耐心與紀律是逆轉虧損的金鑰
學習與市場波動好好相處
面對巨額虧損的投資哲學

Chapter 15
克里斯‧薩卡
▌最大限度減少將來後悔的祕訣
發掘「五千倍股」的創投金律
不揮棒的勇氣：活著，比什麼都重要

Chapter 16
麥克‧貝特尼克
▌失敗的對帳單是你最好的導師
「交易」這件事，不會有靈光一閃的頓悟時刻
成功的投資者，必定通曉所有「致敗」的方法

序／導讀

前言

犯錯，是交易賽局的一部分

在股票市場賺錢是一件難事，不論你是持有對沖基金抑或個人股票帳戶，有時你覺得自己十分愚蠢。當跌市時，總會有同病相憐的人；但有時，你會孤獨一人面對此困境。也許你買進一隻股價飊升兩倍的股票後，股價逆轉，更糟糕的是，當你認輸，賣出該股票，在隨後的十二個月內，該股票竟然升值兩倍。有時，你會覺得市場諸神在愚弄你。

要明白投資的難處，最好的方法就是親身體驗，其次，就是從世上最成功的投資人最大的失誤中得到教訓，這本書的目的就在於此。從傑西．李佛摩、巴菲特到約翰．柏格，每個嘗過成功滋味的投資人都同樣有失敗的經驗。

有時，他們錯失投資機會，巴菲特和蒙格錯失了買進沃爾瑪（Walmart）的機會；2000年初，史丹利‧朱肯米勒（Stanley Druckenmiller，傳奇對沖基金經理人）在股價最高點買進科技股。這本書的目的是要讓讀者對他們的失誤發生共鳴，並明白到我們所有人都遇過暫時的挫折。

所有投資人，從彼得．林區到普羅大眾，都有情緖，這是人的本能。我們不想承擔風險，我們有固定的買入點，都受「後見之明偏誤」的操控，當我們經歷失敗，通常都是自己造成的，因此，要矯正錯誤，客觀上是十分困難的，雖然如此，我們必須想辦法避免過往的錯失妨礙將來的投資。

人們通常都努力複製成功經驗。柯比．布萊恩向麥可．喬丹學習；保羅‧圖多爾‧瓊斯（Paul Tudor Jones）向李佛摩學習，這都合乎常理。其他人則從不冋方向入手，他們從個人或企業的失敗經驗中汲取教訓，避免拖垮這些個人或企業的失誤今天發生在自己身上，正如蒙格説：「告訴我哪裡是我的死亡終站，我永不會往那裡去。」這本書以不同角度剖析投資之道，聚焦於最成功投資人的失敗經驗，並不是讓我們能下結論：「噢，這是行不通的，不要這樣做。」而是當我們真的有失誤時，能認識到那是什麼？

那是一場遊戲吧。像其他學習過程一樣，只有通過親身經驗我們才能學會怎樣投資，你不能把一本書看一遍就學懂投資，正如即使你有心臟外科手術的頭腦知識，你也不能進行「三重心臟繞道手術」。你只能反覆應用，從中學習，才能明白投資之道，除此之外，別無他法。

這本書並不是一本說明書，假如這本書要帶給讀者一個重要訊息，那就是，投資的難度非常高。你會犯錯並且重蹈覆轍，你會犯新的錯誤。正當你以為自己已經弄明白投資是怎樣一回事，市場就會再次使你謙卑，你必須處之泰然，不要把這些小事化大，你的腦袋裡一旦充滿負面思想，就很難改變。

成功投資人都有一個最重要共通點：他們煩惱的是，什麼東西是在他們掌握之中？他們不會操心股市走勢；聯準會的政策如何，以及明年通貨膨脹及利率會是怎樣的。他們留在自己的「能力圈」，不論那個圈子有多大。巴菲特指出：「對大部分人來說，投資之道，最重要的是他們如何現實地界定他們『不知道的』是什麼，而不是他們知道的有多少。」

希望你們像我這樣喜歡這本書。