「通膨居高不下，令人憂慮1970年代惡性通膨會歷史重演嗎？！」

「聯準會快馬加鞭持續加碼升息打通膨，

身為舵手，能引導經濟避開水深火熱、順利『軟著陸』嗎？」

……這些在在都是全球關心的重要金融議題

就讓聯準會專家一次為你揭開央行背後的思路與作為

◆為什麼萬物齊漲就是薪水沒漲？老百姓怎麼這麼倒楣！

我們努力工作賺錢，享受生活小確幸，像是活在一棟巨型建築中，即便對其中的管路系統一知半解甚至一無所知，只要每個人各司其職，就可以活得好好的──直到有天發現漏洞百出或發生緊急事故。明明生活方式沒有改變，卻驚覺加班時間愈來愈多，存款數字愈來愈少，這才急著問：「錢都到哪裡去了？」「政府都在幹什麼？」

◆為什麼央行「升升不息」？說是為了救經濟，央行究竟在做什麼！

2008年金融海嘯和COVID-19大流行期間，全球政府為了救經濟，紛紛「大撒幣」；現在為了經濟過熱和一去不復返的物價指數，由美國的中央銀行──聯準會帶頭搶救，不斷調高利率（升息）。從金融危機的刺激景氣政策，到通膨升溫下的全球升息潮，央行的所作所為讓民眾不解，直呼吃不消，甚至對未來茫然、恐懼。這其實是因為民眾對於「金錢」與「聯準會（央行）」的理解不夠。

◆現在，是了解「金錢是什麼」以及「央行在幹嘛」的最佳時機！

央行做為一個國家控制經濟和金融的權威單位，擁有可以影響其他經濟活動的工具，這個工具就是貨幣政策。所謂貨幣政策，就是央行可以透過控制貨幣的供給量來達到防止通膨或振興經濟的措施。常見的作法有調節利率（升降息）、監管私人銀行的放貸和公開市場操作等。

然而，2008年金融海嘯後，傳統的貨幣政策已經無法改善經濟問題。美國聯準會擔負起央行的職責，開啟新型的貨幣政策「量化寬鬆」來救經濟。

「量化寬鬆」中的「量化」，指創造指定額度的貨幣，而「寬鬆」則是減低銀行的資金壓力。聯準會之所以最後得使出「量化」這個手段，是因為當時名目利率逼近或者達到0，控制利率已經失效。當時，聯準利用憑空創造出來的錢，在公開市場購買國家債券、借錢給存款機構、從銀行購買資產等手段，讓政府債券收益率下降和降低銀行同業拆借利率，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產，這時就可以舒緩市場的資金壓力。此舉被大眾媒體批為「印鈔票」，事實上，量化寬鬆政策只是調整電腦帳目，讓銀行可以增加存款，透過借貸，再創造更多的貨幣供給，讓市場活絡。

自從施行量化寬鬆政策救經濟，其風險慢慢提高，無中生有的錢（貨幣）過多，導致通膨高於預期。這時央行又會透過升息（調節利率）來穩定通膨率。

從上面的描述，我們可以看到央行的工作，他們對錢的使用，以及他們控制經濟所使用的工具。這也是作者寫這本書的初衷，他們希望藉由介紹「錢」和「聯準會」，來消解民眾對印鈔的謠言與通膨的恐懼。

藉由本書，讓耶魯博士兼美國金融監管專家羅伯特．霍克特、與哈佛博士兼暢銷哲學作家亞倫．詹姆斯告訴你：

◆金錢，真的可以無中生有

事實上，「錢」不是央行印出來的，它來自於我們對彼此「無中生有的承諾」。本書的兩位作者基於對金錢與聯準會的深刻認識，展開一場令人大開眼界又鼓舞人心的討論。他們不僅要探索「錢是什麼」、「錢怎麼來」，還要展示央行如何建立一個為所有人服務的經濟型態，而且不需加稅、不需額外的監管。

◆央行，真的可以消除我們的恐懼

我們對央行感到相當陌生，它卻離我們的生活非常近，無論收入、失業率、通膨率或貨幣供給，其實都與央行的政策息息相關。讀完本書，我們將了解圍繞在通貨膨脹的政治言論是多麼虛偽；被妖魔化的赤字問題，實際上只是計算全體國民財富的另一種方式；強大的中央銀行，可以如何使我們擺脫私人銀行業務的濫用。

一旦更了解金錢的本質與央行的能力，我們將知道如何能擁有更多的錢，以及貨幣政策如何協助修補我們的社會契約，讓我們不必老是擔心社會瀕臨崩潰──最終，打造更繁榮、更健康的政策及社會。

名人推薦

各界專業推薦

Miula | M觀點創辦人

周岐原 | 風傳媒財經主編　

股乾爹 | 股乾爹製作人

美股韭菜王 | 基金經理人

孫明德 | 台經院景氣中心 主任

乾隆來 | 今周刊專欄作家

張弘昌 | 股市觀察家

輕鬆而且有趣。本書帶來歷史、哲學和制度常識，告訴我們經濟問題在很大程度上並不是貨幣、銀行、赤字和公共債務本身帶來的神祕現象。人們只希望能源、環境、金融詐欺、種族主義、全球化和冠狀病毒等真正的困難，就這麼容易被解決。──高伯瑞（James K. Galbraith），《不公：每個人都需要知道》（Inequality: What Everyone Needs to Know）作者

理解金錢的意義並不容易。幸運的是，在本書中，我們擁有兩位了不起的老師！他們嘲笑自己，同時誘使你更深入理解金錢是一種社會契約。兩位作者不僅是智慧大師，也是絕妙的文字大師。──保羅• 麥考利（Paul McCully），美國太平洋投資管理公司(PIMCO) 前執行董事暨首席經濟學家

一個及時、且令人興奮的新社會契約提案。書中的每一點都很值得討論。裡面包含許多挑釁的極端論點，以及一些重大財政問題的明智解決方案 ──《柯克斯書評》（Kirkus Reviews）

作者

羅伯特．霍克特（Robert Hockett）

擁有在國際貨幣基金（IMF）和紐約聯邦準備銀行工作的第一手經驗，並為美國許多聯邦、州和地方立法者和監管機構擔任顧問。他協助起草眾議員亞歷山卓．歐加修–寇蒂茲（Alexandria Ocasio-Cortez）提出的「綠色新政」，並就經濟政策提供一些正式建議。他是康乃爾大學的愛德華康乃爾法學教授、公共政策教授，也是《富比士》（Forbes）雜誌的定期撰稿人，寫作內容涵蓋金融、經濟、法律和司法。

亞倫．詹姆斯（Aaron James）

哈佛大學哲學博士，現任加州大學爾灣分校哲學教授。著有《實踐中的公平：全球經濟的社會契約》（Fairness in Practice: A Social Contract for a Global Economy）、《混蛋理論》（Assholes: A Theory）、《混蛋：川普的理論》（Assholes: A Theory of Donald Trump）、《衝浪板上的哲學家：從現象學、存在主義到休閒資本主義》（Surfing with Sartre）等書，以及許多學術文章。

譯者簡介

劉奕吟

曾任投信公司產品經理、機器人投資顧問公司研究員，目前為自由工作者。譯有《指數革命》、《當代財經大師的選股邏輯課》、《鄉民的提早退休計畫〔觀念版〕》等書。

目錄

序言│要談論對通膨的恐懼，得先揭開金錢的神祕面紗

前言│量化寬鬆不等於通膨？──金錢的本質是「承諾」

第1部 現代貨幣的故事 

第1章│貨幣的基礎是對監獄的恐懼　

第2章│貨幣來自無中生有的花費　

第3章│貨幣來自無中生有的承諾　

第4章│民主美元的誕生　

第2部 金錢契約的歷史 

第5章│非常（非常）簡短的金融史　

第6章│錢不是印出來的　

第7章│我們欠彼此的錢　

第3部 銀行業的煉金術

第8章│私人承諾公共化　

第9章│賦予銀行的公共任務　

第10章│跳過銀行的中介任務　

第11章│數位時代的銀行與央行　

第4部 通膨問題與重建金融信任

第12章│消除通貨膨脹的恐懼　

第13章│消除公共債務的恐懼　

第14章│再次信任央行的承諾　

第5部 新的社會契約與經濟前景

第15章│四個承諾：收入、工作、財富和休閒　

第16章│從綠色貨幣到綠色新政　

後記│讓全民與聯準會一起，重塑金錢的「承諾」本質　

附錄│確保全球金融安全，實現國內自治的方法

附注

序／導讀

前言(節錄)

金錢比以往任何時候都更能主宰這個世界，但就連受過良好教育的人也愈來愈不了解它。許多人意識到，如今「錢不以任何東西為基礎」──不是金條、不是存放在銀行金庫某處的成堆硬幣或紙幣。金錢現在是「法定貨幣」，是透過簡單的決定，就像是奉國王之旨，就能由政府發行出來的。它以某種方式存在銀行體系之中，以電子貸方與借方的形式，在我們的銀行帳戶之間流動。我們對新的支付技術很輕易就能上手。在大城市，人們只需用一張簽帳金融卡或信用卡就能過日子，或者用電子銀行轉帳就能購買車子或房子。在開發中國家，如今支付方式通常是透過簡訊在進行──現在手機在真正意義上是持有現金的。也許我們永遠不會有一個完全沒有現金的未來，但我們現在可以很輕易的想像這種情況。這件事本身能告訴我們一些事情：現金本身不是金錢，而是它的象徵、代表或化身。

然而，我們之中的許多人依然認為，與黃金、紙幣或硬幣──你知道的，就是那些可以拿在手裡、鎖在保險箱裡、或放在床墊底下的東西──相比，金錢的「虛擬」現實讓人困惑，甚至不值得信賴。畢竟，人們確實有理由對「法定貨幣」的空泛本質，以及它是否與一直以來的貨幣有所不同，感到哲學上的困惑。

金錢無疑仍是舉足輕重的東西，是人類事務中更重要的力量之一。它是什麼呢？當然，我們需要更適當的理解這個東西，它抽象的特性，它具有能改善或扭曲生活的力量。雖然時間的本質可能不是最緊迫的問題，但金錢的本質對每個人的生活、我們的社會、以及它的未來，都至關重要。

所以，這是一個固有的哲學和實際問題：錢是什麼？為了得到答案，請再看一次1美元紙鈔。在最上方，你會看到「聯邦儲備票據」（Federal Reserve Note，或譯為聯邦儲備券）的字樣。大多數人都不知道這是什麼意思，但律師會告訴你，這裡的「票據」（note）是法律專有名詞「本票」（promissory note）的縮寫。這是借據的專業術語。1美元的紙鈔是由美國中央銀行（聯邦準備系統）所發行的借據，代表某種承諾。因此，假設已經發行貨幣超過一個世紀的聯準會，對於貨幣的定義並不是完全錯誤的，那麼貨幣本身就是……一種承諾。

是哪種承諾呢？簡單來說，這是一種稅額抵減。當然，還有更多承諾，因為你可以把它花在各式各樣的東西上。但除了商業用途以外，如果你拿出1美元（或夠多的美元）來支付稅單，這就是政府不會把你送進監獄的承諾。1美元是一張「免獄卡」，是你每年「通往自由的門票」。

但如果美元是一種承諾，它們就可以像任何承諾一樣，只要決定做出承諾，就能被發行。一個人會如何答應和一位朋友見面喝咖啡呢？只要下定決心說出那句神奇的話：「到時候見，我答應你！」就行了。如果美國人要讓共和國恢復共享繁榮的感覺，前進的道路其實是簡單而美麗的：只要做出新的、更好的美元承諾就好了。具體來說，中央銀行可以直接給我們錢。或者，國會可以決定透過財政或貨幣當局給我們錢；在美國，即是財政部與聯準會，就像它們在冠狀病毒大流行期間所做的那樣。

這聽起來是否太天真了，或者太容易了？如果是，你可能需要更加了解金錢實際上是如何運作的。銀行體系已經創造並給予我們錢，它只是以一種間接和低效率的方式進行。如果央行直接把錢存進我們的銀行帳戶，它就能更有效率的完成它當前的工作（當然，它還必須管理通貨膨脹─我們將會解釋它如何可靠的做到這件事）。大多數人不會覺得這是顯而易見的。不過，這只是顯示，我們需要更深入的了解金錢是什麼，以及銀行在做什麼。

經濟經歷了長時間平緩但穩定的改善──至少在COVID-19疫情爆發之前（在我們最後一次編輯本書時，股市已經崩盤，聯準會已將1.5兆美元注入經濟體系──它們做了我們建議的事。至於疫情造成多大的傷亡，我們現在仍緊張的等待著）。然而，儘管我們曾享受過一段時間的「好經濟」，但美國仍然漂泊無依。它不信任他人，總是找人來責怪，而且它的承諾比以往任何時候都更加不確定。我們健忘，或者急於把過去拋諸腦後，現在又被一場可能帶來嚴重的經濟、社會、醫療後果的突發公共衛生事件，打個措手不及。生活中有很多東西是人們不需要完全理解的，人們可以在一棟建築物裡生活或工作，無須了解它的管路系統。只有當發生緊急情況，水電工被叫來的時候，人們才能真正了解一、兩件通常被認為是理所當然的事情。如果說COVID-19疫情的爆發，就像經歷一部我們已經看過的糟糕恐怖電影一樣，那麼2008年的突發事件可能會讓人覺得已經過去很久了，甚至被遺忘了。但是在那之後的十年左右，我們從來沒有學到金融危機教了我們哪些關於錢的事──包括如何恢復民主方面，以及柏南克向我們證明了什麼。

柏南克擔任聯準會主席時的絕招是什麼？他復興了英格蘭銀行（Bank of England）曾經採取的措施。聯準會參與擴大的「公開市場操作」（open market operations），這代表它購買大量與住房相關的金融資產，而不是將自己局限於更傳統的美國公債。第三階段的「量化寬鬆」（稱為QE III），將有效的為房價設定一個「下限」。這是大多數美國人的生計與財富所在，因此上漲的價格將會在整體經濟中產生漣漪效應。雖然這個絕招當時是非正統的，但卻取得出色的效果（聯準會也宣布類似但更為激進的措施，以應對疫情大爆發）。

在2009年《60分鐘》（60 Minutes）節目的訪談中，記者斯科特．佩利（Scott Pelley）詢問柏南克一個看似非常合理的問題：聯準會究竟如何為所有的支出買單？數百萬的房屋，以及因此而產生的抵押資產，都很昂貴，對吧？以下是採訪的過程：

記者斯科特．佩利：聯準會花的錢是納稅人的錢嗎？

聯準會主席柏南克：不是稅收。銀行在聯準會會有帳戶，就像你在商業銀行有帳戶一樣。因此，借錢給銀行，我們只需用電腦調高它們的帳戶規模，也就是用他們在聯準會的帳戶。

柏南克的回答聽起來令人驚訝：「我們只需用電腦」。

這意思是──只要按下按鍵？聽起來很不可思議，所以讓我們一步一步慢慢來。聯準會官員坐在一台電腦前。然後，他們把數字加到銀行的帳戶上，並搶購數百萬美元的不動產抵押貸款證券。他們透過「憑空」生錢的方式，間接購買房屋──進而解決房屋危機。他們透過在電腦前不停的敲鍵盤，一遍又一遍的按下0這顆鍵，來做到這件事。

但是，如果這就是錢被創造出來的方式，如果它就像按下電腦按鍵一樣容易，有人可能會疑惑：為什麼我不能擁有更多的錢呢？聯準會不能在我個人的銀行帳戶裡加幾個零就好嗎？

答案是：對，可以。

但它應該這樣做嗎？這本書會解釋為什麼應該做，以及如何做。如果處理得當，從長期來看，在緊急情況下所發揮的作用──無論是2008年的金融危機，還是2020年的冠狀病毒大流行──都能有助於修補與更新我們受損的社會契約。貨幣政策可以為我們所有人帶來一個更繁榮的未來。

我們必須解釋，錢是一種承諾，一種可消費的約定索取權或借據。既然這就是關於錢的全部，我們實際上都可以擁有更多的錢。我們只要做出更多的承諾，就能生出更多的錢──創造新的索取權，然後真正改變人們的生活。

對許多人來說，這將引發人們對通貨膨脹失控的擔憂。對於央行能夠和應該採取哪些措施，來管理流通中的貨幣供給，我們將有很多話要說。現在，請注意，貨幣政策的關鍵在於確保既不做過多的承諾，也不做過少的承諾──我們以最富有成效的方式做出承諾。最近，美國一直處於「承諾太少」的狀態，沒有足夠的資金放在合適的地方。所以，美國真正需要的是新的承諾，這些承諾是下定決心就可以做到的。

如果聯準會現在「使用電腦」向私人銀行提供錢，那麼同樣的按鍵，也可以被用來在每一個公民的普通銀行帳戶中產生新的錢。畢竟，央行的基本使命就是提高公民的購買力。問題是如何好好的做到這點。聯準會現在把錢給私人銀行，然後只希望它們能把更多的錢借給公民，但是其實沒必要用這種間接、無效的方式做事。我們可以省去中間人。聯準會可以在需要的時候，直接鍵入新創造的錢給我們，並在經濟面臨「過熱」風險的時候，「踩下剎車」。

這本書就是關於如何做、以及為什麼要這樣做。

當柏南克解釋他的非傳統方法時，他指出我們對可能性有著錯誤假設。他打趣的說，所謂的量化寬鬆的問題在於，「它在實踐上行得通，但是在理論上行不通」。真正的問題是，糟糕的理論被誤認為是世間智慧的糟糕想法。不過，我們真的應該修正理論：我們認為金錢應該與實際上的金錢更加保持一致的想法。

如果專業的經濟學家被視為是經濟體系的「水電工」，我們或許應該感到憂心。在美國大部分主要大學裡的正統經濟學家，幾乎完全無視貨幣（你聽到這點可能會很驚訝──在主要的經濟模型中，貨幣與銀行完全被忽略，或者即使有提及，貨幣與銀行也沒有影響力）。難怪主流經濟學家會對2008年的金融危機（從我們的銀行系統開始的）措手不及。如果我們的民主仍處於緊急狀態，就不能請正統的經濟學家來解決迫切問題。我們需要更深入的診斷和解決方法。也許，為了符合民主國家的身分，我們應該自己學習一些有關金錢的事。

有一個著名的例外，它是經濟學中相對較新的一個學派，被稱為現代貨幣理論（modern monetary theory，簡稱MMT）。這個學派是復興與建立在一些被遺忘的、年代較久的傳統思想基礎上──「紙鈔學派」或貨幣「國定」論、貨幣「信用」理論、「後凱因斯學派」、「功能財政」理論，以及其他我們會講到的傳統理論。MMT主要描述貨幣系統是如何運作的──至少在美國、英國、日本或瑞士等國家，政府在不採用固定匯率的情況下，發行自己的貨幣，且主要借入這些貨幣。與其說它是一種「理論」，不如說它是一個簡單的觀察：如果你借用自己的錢，並償還債務給自己，你就不會破產，因為你永遠可以發行更多的錢，來償還你的債務。在這種情況下，面臨的挑戰不是償債，而是管理可能出現的通貨膨脹。這種想法認為，一旦我們檢查了金融的「管路系統」，就可以糾正傳統經濟思維中的某些錯誤，並能清楚的看見制定更好的政策的道路。

有一段時間，MMT在部落格圈與財經媒體上引起不小的轟動。當「緊縮政策」變得陳舊過時的時候，它看起來既陌生又新鮮。然而，它的許多關鍵見解依然沒有被充分賞識。部分原因在於，它經常被諷刺為可以無限制的「印錢」，無須擔心赤字或通貨膨脹。接著，「免費午餐」的想法開始被一些人用稻草人的論點、瘋狂的惡性通貨膨脹預言（威瑪德國！辛巴威！委內瑞拉！）來攻擊，這些人通常是聰明、真正應該懂得更多的人。如果你仔細聽，你能聽到核災般的「珍貴體液」與「紅色威脅」的回音，特別在這些歇斯底里的警告聲背後響起。看似合理的、嚴肅的風險評估任務，最後屈服於恐慌的製造。

我們兩位作者都是MMT經濟學家的旅伴，但是出發點不同，我們是從法律與哲學領域來的。我們也有一些關鍵的不同點，可以幫助MMT回應批評者。MMT論者經常呼籲立法者控制通貨緊縮與通貨膨脹的趨勢，這立刻引發許多人的擔心，擔心目光短淺的從政者在競選連任時會「花錢如流水」。我們同意MMT的觀點，認為需要在生產場所增加更多的公共支出。但我們認為，央行可以且應該在管理通膨方面，發揮更細緻的作用，也就是使用我們在稍後要介紹的新工具（請特別參考第十二章）。因此，我們真正需要的是，對公共貨幣與央行工作有更好的認識──包含它的歷史、管路系統，以及在民主制度中的關鍵作用。說到底，這就是本書所要談的內容。

一旦我們對金錢有了更清楚的了解，我們就會知道，花這麼多生命去追求的到底是什麼東西。我們將會了解金錢到底是什麼，我們如何能擁有更多的金錢，以及更複雜的貨幣政策如何幫忙修補我們的社會契約。我們可以不用那麼擔心社會總是瀕臨崩潰。我們也可以阻止霍夫士達特所說貨幣政治的「妄想偏執風格」，侵蝕我們的大腦、扭曲我們的話語，以及阻礙我們的選擇。當我們對我們的社會契約本身有了更佳的理解後，將能了解如何更新它，為所有人帶來更繁榮的承諾，以及更健康的社會與政治。