投資老是賺不到錢？

肯恩・費雪為你對症下藥！

洞悉市場的富比士億萬投顧

拆穿獲利糖衣的經典之作

市場上，各路股神講得口沫橫飛，讓成千上萬投資人虔心祈禱，有天能跟著一起上天堂——然而，往往是墜落地獄的開始。人家曬單炫耀獲利千萬，你卻在飆漲時來不及上車、崩盤時腳麻跑不動。簡單的投資道理誰不懂？然而，這些每個人都知道的事，或每個人都應該知道的道理，或那些很厲害的人所說的法則，為什麼在你身上就會出錯呢？

其實，市場上暗藏許多似是而非的迷思，一不小心就會讓你誤入投資歧途！

◢避開常見的錯誤，投資就成功２／３◤

成功的投資是２／３避免犯錯，１／３做對決定。或許你以為避開錯誤是很容易的，畢竟有誰會刻意犯錯，讓自己賠錢呢？然而，投資人會犯錯，是因為他們不知道自己弄錯了，他們認為自己做出精明的決策。

《富比士》億萬富翁排行榜的資深投顧肯恩．費雪，觀察市場走勢逾30年，深知投資人的盲點。他去蕪存菁，揭露17個最常讓人失去期望報酬的真相。例如：

◎等股市漲勢明確一點，進場才不會賠錢？

空頭市場後期的變化、波折，往往讓你疲憊不堪。你害怕後面還有更多的挑戰。是否應該先棄守，等上漲徵兆更明顯的時候再重新進場，不是比較穩當嗎？

Æ真相是：為了等待某個不切實際的「明確」感，錯過早期的V形反彈，意味著錯過回補空頭市場大部分損失的機會。雖然有點違反直覺，但其實投資人恐懼程度愈高，風險反而愈小。

◎高股息股票會產生可靠的退休收入！？

對很多投資人而言，要為退休時提供足夠現金流的資金，通常是他們首要關切的事，也因此許多人注重在投資高股息股票。

Æ真相是：高股息股票不會永遠比較好，而且隨著時間推移，預期波動率或報酬並不一定比其他股票更具有優勢。重要的是：股利並沒有掛保證！

◎設立停損點才能中止你的損失！

如果股票價格下跌，達到停損的標準，它就會被賣出，這樣就不會發生大幅虧損80％的災難——聽起來很有吸引力！誰不想讓損失停下來呢？

Æ真相是：股價不是連續相關的。也就是說，下跌的股票不一定會持續下跌，而上漲的股票也不一定會繼續上漲。停損並不保證不會虧損，但它保證提高你錯過上漲的可能性，也保證你會增加交易成本。

◢做出正確的決策，安心退休不是夢◤

如果你能避免犯錯，就足以大幅改善績效結果；如果你能避免犯錯，有時又做出正確投資決策，你很有可能表現得比大部分財經專業人士還要好！肯恩．費雪告訴你怎麼做：

●投資股市

歷年資料顯示，股票的平均表現大多是正報酬。而且在超過20年、甚至更久的時間，它們比債券的波動更小。持有股票，跟債券比起來會得到比較好的長期報酬（當然，前提是投資組合有充分分散風險）。

●解讀新聞

新聞是衡量市場氛圍的重要指標，但你要注意的不是人們關心的焦點，而是當大家都聚焦在哪裡，就往「別的」方向看。

●質疑自己

每次做出投資決策時，都要質疑你所知道的每件事。尤其如果有人推銷既保本又成長的投資產品，或是保證你超高、穩定的報酬率，更要小心絕對有陷阱！

……更多虧損與獲利的真相，請見本書開示。

名人推薦

99啪 「99啪的財經筆記」版主       

Jenny 「JC財經觀點」版主       

大仁 「淺談保險觀念」粉專版主     

麥克風 「麥克風的市場求生手冊」版主

強力推薦（依姓氏筆畫順序排列）

作者

肯恩・費雪（Ken Fisher）

費雪投資公司的執行長，該公司以收費方式提供投資顧問的服務，管理大型養老金計畫、捐贈基金和基金會，目前公司資產高達上千億美元。2010年《投資顧問》雜誌將他評為過去30年最具影響力的30人之一。他也長年位居「富比士億萬富翁排行榜」上，2023年為該榜第365名。

他同時也是財經專欄與暢銷書作家，為《富比士》雜誌「投資組合策略」專欄撰文，從1984年持續到2017年，研判市場走勢超過30年，成為該雜誌史上連續執筆最久的專欄作家之一。他也撰寫了多本關於投資和個人理財的書，其中很多名列《紐約時報》暢銷書榜，著作包括《超級強勢股》《投資最重要的3個問題》《華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思》及《跟著肯恩費雪洞悉市場》等。

菈菈．霍夫曼斯（Lara Hoffmans）

費雪投資公司編撰經理，以及網路雜誌《市場看守者》（MarketMinder）執行編輯、《富比士》雜誌撰稿作家。曾與肯恩．費雪合著多本暢銷著作。

譯者

黃川誌

臺北市人，美國康乃狄克大學企管研究所碩士，曾任職於金融機構，通過教育部中英文翻譯能力檢定考試，獲英譯中筆譯證書。目前為專職譯者，從事金融、商業、旅遊與醫療類的翻譯工作，譯有《三角洲理論》《被動投資學》《超級富豪定律》《葛拉漢談財務報表》。

目錄

前言 破解市場迷思，獲利的開始

第1章 迷思：債券比股票安全

第2章 資產配置要考慮長命百歲

第3章 擁抱波動率，才可能獲利

第4章 投機客提高市場透明度

第5章 投資保本又成長，真能實現？

第6章 判斷股市漲跌不能單看GDP

第7章 不存在絕對收益的投資組合

第8章 打造「自己配息」的投資組合

第9章 比起真愛，花心選股更有優勢

第10章 熊市進場的獲利空間才大

第11章 停損無法停止虧損

第12章 失業率無法預期大盤走勢

第13章 美債降級，更具吸引力

第14章 匯市與股市沒有絕對關係

第15章 局勢不安，正好進場

第16章 利用新聞找出獲利機會

第17章 沒有天上掉下來的禮物

注釋

序／導讀

前言

要質疑自己，是件很困難的事。

這是我們最難做到，或說得更準確一點──這是我們不會做的事。人們不喜歡質疑自己。如果質疑，可能會發現自己是錯誤的，導致羞愧與痛苦。人類經過數千年的進化，甚至為了避免羞辱與痛苦的風險，經常會採取一些特別的、不理性的措施。

這樣的本能很可能幫助我們遠古時代的祖先，免於遭受兇猛野獸的襲擊，或在漫長的冬天裡挨餓。不過，談到更現代化的問題時，例如，經常違反直覺的資本市場，這樣根深蒂固的本能通常正好是錯的。

我常說，成功的投資是三分之二避免犯錯，三分之一做對了某些事。如果你恰好能夠避開錯誤，就可以降低錯誤率。單單那樣，就能改善你的績效結果。如果你可以避免錯誤，有時候又做出正確決策的話，你很有可能就會比大多數人表現得更好──比大部分專業人士都還要好！

或許你以為避開錯誤是很容易的，只要不犯錯不就好了！誰會刻意去犯錯呢？然而，投資人會犯錯，是因為他們不知道自己弄錯了，他們認為自己做出精明的決策。這些是他們已經做過很多次的決策，也看過其他聰明的人做過這樣的決策。他們認為，這些決策是對的，他們並沒有質疑。

畢竟，某些「每個人都知道」的事，或每個人都應該知道的一些道理，或你向大概比你厲害的人所學到的一些事，你都去提出質疑，怎麼合理呢？

這根本是浪費時間，對吧？

不是這樣的！你應該一直質疑你所知道的每件事。不只一次，而是每次要做出投資決策時，都應該如此。這並不困難。嗯，從功能上來說，它並不難；但從情緒上與本能上而言，可能不太容易。有什麼最糟的事情即將發生？你可能到頭來發現自己一直是對的，這樣也很有趣，沒有什麼損失，也不是什麼丟臉的事。

或是──你發現其實你錯了，而且不只你，還有一大群相信錯誤真理的人，都跟你做一樣的事。你揭開一段神話的真相，並且發現你先前認為是正確的一些事實，實際上只是神話，這因此讓你避免犯下代價高昂的潛在錯誤（或是再次犯下同樣的錯誤）。這並不丟臉，很棒，而且有潛在利益。

好消息是，一旦你開始質疑，一切就會變得很容易。或許你會認為，不可能辦得到的。畢竟，如果這麼簡單容易的話，豈不是每個人都會這麼做（但答案是：不會。大部分人偏好輕鬆且從來不質疑的路徑，這樣就不會難堪）？但是，你可以質問任何事與每件事──而且也應該這麼做。就從你在報紙上看到、或是電視上聽到，點頭同意的那些事情開始。如果你點頭同意的話，它可能就是一個你從來不曾深入調查的事實。

就像一般人普遍認為，高失業率在經濟上是不好的，而且也是傷害股票市場的兇手。我知道沒有人會反過來說，高失業率並不會導致未來的經濟衰退。正如我在第12章內容將呈現的，失業已經被證實是一個遲來、落後的衰退指標，而不是未來經濟或市場走向的指示。而且，令人驚訝的是，當失業處於或接近循環週期的低點時，是經濟衰退期的開始。有資料可以證明這點，而且一旦你開始以身為執行長的立場去思考，就可以知道基本上這是合理的。之後我將在書中繼續說明。這只是我使用很容易就能取得的公開資料來加以反駁的迷思。這些是到處都可以取得的資料，也很容易整理！不過，很少人會懷疑這個迷思，它也因此流傳下去。

本書內容涵蓋一些最普遍被相信的市場與經濟迷思。這些迷思讓人們以錯誤的角度看世界，導致投資出差錯。就像有人說，美國有「太多的」債務，或是應該用年齡決定資產配置，或是高股利股票會產生可靠的退休收入，或是停損實際上可以停止損失等。

我在過去的許多書籍裡，都曾寫過有關市場迷思的主題。然而，在這本書裡，我收集的是我認為最令人震驚的市場迷思，並且充分加以闡述，或是就用不同角度、最新資料來說明。

我過去寫了很多關於這些迷思的書，只因為它們是非常普遍、被人們深信不疑的。我猜，我再寫一次，還是無法讓很多人、大多數人相信這些迷思本質上是假的。他們還是寧可相信簡單的路徑與傳說。

但沒關係，你可能比較喜歡事實──它會為你帶來優勢。如此一來，做投資決策時，可避免每個人都這麼認為、相信的迷思，避免偏離健全的分析和基礎的理論。

本書的每一個章節都是一個迷思。請隨意翻閱、從頭到尾讀過一遍，或是只閱讀你有興趣的部分。

無論你是否有全部看完，我希望藉由本書，能夠幫助你稍微釐清這個世界，它可以幫助你改善投資結果。而且我希望，書裡的例子可以激發你自己做些調查，你將會發現更多的獲利真相。

你很快就會發現，本書的每一章有一些共同特性。這樣說來，它有點像是一本如何破解迷思的使用說明書。我反覆使用以下揭露迷思的技巧，包括：
●如果認為某些事情是對的，就要質疑。這是最一開始、也是最基本的步驟。如果你做不到這一點，你將無法接下一步；
●要違背直覺。如果「每個人都知道」某些事，那就要問，相反的情況是不是也可能是真的；
●檢查過去的歷史紀錄。或許每個人都說剛剛發生的XYZ事件是不好的；要不然就是，如果發生的是ABC事件應該情況會好很多。這些說法可能是正確的，也可能不是。你可以從歷史經驗去檢驗，確認XYZ事件是否確實導致情況變差，或是ABC事件使得情況好轉。有充足、大量、免費的歷史資料可以供你查核！
●做簡單的相關性分析。如果每個人都認為X事件會引起Y事件，你可以檢查看看是否一直都是如此；還是有時候是，或是從來都不是如此；
●調整尺度。如果某些數字看起來好像令人難以置信的恐怖、龐大，那就把它放在適當的時空背景看看。這麼做，應該可以削弱那股恐懼；
●全球思考。很多人總是假設美國是一座孤島，但事實並非如此── 美國受海外的事物影響深遠。全球的投資者往往會有相似的恐懼、動機等。

投資者很容易陷入許多迷思之中，我不可能在這裡全部說完。但是如果你能深刻理解質疑的美妙和質疑的力量，隨著時間過去，你應該比較不會被有害的迷思愚弄，進而取得更好的長期績效。那麼，我們開始吧。