★巴菲特的價值投資實戰──波克夏★

《巴菲特給股東的信》編者親訪巴菲特與關鍵人士，
記錄股神57年內買進50家好公司，
建立市值約8,800億美元的企業帝國，
挖掘9大選股原則和波克夏永續發展的祕密。

本書是唯二特別獲得巴菲特許可，在波克夏股東大會現場販售的書。
市面上有很多書讓你了解巴菲特的人生故事和哲學，而本書直擊巴菲特如何打造出波克夏集團。

◎波克夏如何締造傳奇？
波克夏如何從長日將盡的小紡織廠，成為聲名遠播的選股公司？如何締造平均打敗大盤的紀錄？巴菲特看中何種特質和無形資產的公司？

◎認識波克夏企業帝國與子公司的共通特質
波克夏擁有超過50家重要子公司，子公司下又至少有200個事業部門，跨越貿易、金融、製造等眾多領域卻重複直指具有某些巴菲特偏好的特質。

◎學巴菲特這樣選價值股：波克夏（BERKSHIRE）的九大原則
‧原則一：精打細算（B，Budget-conscious）
「蓋可保險」採用DM廣告行銷，不透過業務員推銷，把省下來的人力成本，透過更划算的保費，回饋給顧客，將省一塊賺十塊的節約精神展露無遺。

‧原則二：真誠（E，Earnest）
「全國產物保險」專門承保燙手山芋，「通用再保」替其他保險業者提供擔保，都拿出頂級的理賠紀錄，將一諾千金轉化成利潤。

‧原則三：信譽（R，Reputation）
「克萊頓房屋」靠謹慎放貸度過金融危機，「班傑明摩爾油漆」為維護高品質，犧牲市占率也在所不惜。標榜童叟無欺、誠信至上會迎來高報酬。

‧原則四：家族力量（K，Kinship）
家族企業致力於永續經營，而波克夏賦予經營自主權，讓雙方惺惺相惜。巴菲特解決「內布拉斯加家具城」的家族糾紛，也讓「赫爾茲伯格鑽石」美夢成真。

‧原則五：開創精神（S，Self-starters）
為別人訓練飛行員的「飛安公司」；首創分時共享的「利捷航空」；以實驗精神製作冰淇淋的「冰雪皇后」，都是靠實驗、創新，白手起家大賺錢。

‧原則六：不干涉原則（H，Hands off）
波克夏秉持權力下放，但堅持不能破壞公司信譽。「頂級大廚」透過沒有固定上班時間，也沒有指定推銷區域的銷售團隊打天下，這群銷售團隊展現了充分授權有回報。

‧原則七：精明投資（I，Invertor savvy）
併購時，慎選對象和價格。「MiTek」同時採取補強型和增強形購併。「路博潤」靠併購強化內部技術，並打開各方觸角。

‧原則八：堅守基本產業（R，Rudimentary）
腳踏實地，不碰新奇或冒險事業。「BNSF鐵路」精進本業，扭轉鐵路文化。「蕭式工業」建立品牌、經營零售店失敗，後回歸製作CP值高的地毯。

‧原則九：永續（E，Eternal）
波克夏從不斷被轉手的企業中，發現價值，並成為它們的避風港。「布魯斯運動鞋」因而能重回小眾路線，「森林河」才能大膽追夢，持續發展。

（本書為《少了巴菲特，波克夏行不行？》增修、改版）

本書特色

1. 從波克夏併購，了解巴菲特精準投資的標準
巴菲特是波克夏的護城河，本書告訴你巴菲特如何併購、評估公司的價值選股思維邏輯和準則。

2. 一本書了解波克夏的過去、現在和未來
市面上少有完整介紹波克夏之作，從紡織廠轉型為控股公司、不斷衍生領域高度分散的子公司，以及巴菲特如何思考布局接班。

3. 巴菲特支持的精采企業故事、理論有據
《巴菲特寫給股東的信》作者，由巴菲特引薦波克夏重要人物協助調查、受訪之外，也從財報和子公司眾多文字資料，勾勒出各有特色的企業風貌。

名人推薦

推薦（按姓氏筆畫排列）

王之杰（《今周刊》研發長）
湯明哲（麻省理工學院企管博士、台灣大學前副校長、長庚大學校長）
雷浩斯（價值投資者、財經作家）
闕又上（暢銷財經作家）

「康寧漢是波克夏忠實支持者熟悉的作者與學者，巴菲特欽點他記錄與整理波克夏著名的年報。這次他帶著我們朝新方向前進，直接深入巴菲特買下的公司，這是本見解深刻的重要著作。」──《勝券在握》（The Warren Buffett Way）作者／羅伯特‧海格斯壯（Robert G. Hagstrom）

「透過獨特的企業故事，以及波克夏和巴菲特共同具備的重要價值觀，如正直、自主、創業精神和長遠發展的眼光，精彩描繪了波克夏50家子公司，以及股神巴菲特的8800億美元企業帝國。」──《富比士》雜誌（Forbes）

「深入發掘波克夏的投資組合和巴菲特的管理理論。此外，本書突破既往，呈現出巴菲特身為傑出管理者的一面，而不只是傳奇的投資家。」──商業情報供應商／湯森路特斯（Thomson-Reuters）

作者

勞倫斯‧康寧漢（Lawrence A. Cunningham）

喬治華盛頓大學法學院教授，在價值投資和企業治理都頗具影響力的思想領袖。

自1996年起編纂並出版《巴菲特寫給股東的信》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），著有20多本知名著作，包括《親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧》（Dear Shareholder:The best executive letters from Warren Buffett, Prem Watsa and other great CEOs）、《信任邊際：巴菲特經營波克夏的獲利模式》（Margin of Trust: The Berkshire Business Model）等。

文章見諸大學期刊，如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》，位居亞馬遜書店商業和投資類前百大作家之列。
目前與妻子和兩個女兒定居紐約市。

譯者

許恬寧

台大外文系、師大翻譯所畢。文字工作者。譯有《告密者：Olympus前執行長捨命揭露20年假帳的故事》、《海盜共和國》、《抉擇：希拉蕊回憶錄》（合譯）等書。

目錄

推薦序 本書揭露巴菲特選股的無形特質 雷浩斯
推薦序 投資者該關注的是價格，還是價值？ 闕又上
推薦序 巴菲特的成功之道湯明哲
推薦序 重新定義巴菲特和他打造的超級企業 王之杰

導讀
序言
前言
致謝
序章：波克夏的傳奇

第一篇 巴菲特這樣打造波克夏
第一章 緣起：波克夏，讓巴菲特上了重要的一課
買下紡織廠，卻被迫永久關閉
進軍保險業、報業，打造前所未有的集團
低價買進時思糖果公司
以高買低，購併魏斯可金融公司
奠定早期基礎的第三椿購併：水牛城晚報
巴菲特改變了所羅門的文化

第二章多角化經營：美國近一半的州，都有波克夏子公司總部
波克夏未來的縮影：斯科特菲茨
和巴菲特一拍即合：費區海默
四大事業部門，涵蓋了保險、能源、運輸等
代價最高的錯誤購併案：德克斯特
波克夏購併公司時，大多會取得全部股權
立足於美國，業務遍布全世界

第三章 文化：九種文化特質，讓波克夏歷久不衰
巴菲特認為，管理是為了提升股東利益
正面的企業文化，也會帶來亮眼的財務表現

第二篇 巴菲特選好公司的九大原則
第四章 原則一和原則二 精打細算與真誠──為客戶精打細算，說到就要做到
最高的精打細算：蓋可保險
把省下的錢回饋給客戶
精算正確費率，再承擔風險：全國產物保險
展現真誠，說到就做到：通用再保

第五章 原則三 信譽──誠信不但是美德，也會帶來實質好處
靠信譽安然度過金融危機：克萊頓房屋
以創新手法服務客戶：喬丹家具
企業文化也可能不堪一擊：班傑明摩爾油漆
浴火重生的企業：佳斯邁威

第六章 原則四 家族力量──重視員工和傳統，世代不斷延續的企業
成功解決家族紛爭：內布拉斯加家具城
典型的波克夏公司：威利家具
重新得到永續經營的契機：星辰家具
加入波克夏是美夢成真：赫爾茲伯格鑽石
第四代接班人的重大抉擇：班寶利基珠寶

第七章 原則五 開創精神──實驗、創新，小本事業也能變大企業
以飛行專業闖出一片天：飛安公司
首創飛機分時共享制：利捷航空
兒童產品一炮而紅：家崙公司
打造熱銷牛仔鞋：賈斯汀
曾經獨霸市場的品牌：艾克美磚材
以實驗精神製作冰淇淋：冰雪皇后

第八章 原則六 不干涉原則──權力下放給子公司，主管授權給員工
專業顧問團隊教你做菜：頂級大廚
經銷商的自主勝過行政成本：斯科特菲茨
索科爾事件，對波克夏的自治帶來重大考驗
在波克夏，誠信沒有灰色地帶

第九章 原則七 精明投資──購併時，不融資，也不用股票
透過購併，創造無人能敵的成長率：麥克連
大力進行補強型購併：MiTek
購併帶來新技術和專利：路博潤
波克夏最大的投資管道：波克夏海瑟威能源

第十章 原則八 堅守基本產業──腳踏實地，做自己在行的事
不賠錢，比賺錢重要
扭轉鐵路產業的文化：BNSF鐵路公司
每年股本報酬率超過二○％
低成本、高品質的地毯批發商：蕭氏工業
員工數最多的子公司：鮮果布衣

第十一章 原則九 永續──歷經不斷轉手考驗的企業，在波克夏找到永久家園
打造以五十年為期的願景：布魯斯
逆轉命運，不再當企業孤兒：森林河
找到永遠的家，重返好時光：東方貿易
美好的美國價值：CTB
不亮眼卻優秀的公司：CORT家具租賃
把事業交給精心挑選的新老闆：TTI

 第十二章 波克夏的縮影：從馬蒙集團，一窺後巴菲特時代的波克夏
即使創始人過世，依然屹立不搖
兄弟合作無間，打造龐大私人企業
運用八○／二○法則經營公司
馬蒙集團也具備九項成功特質
企業的賣家最愛這兩家公司

第十三章波克夏的投資組合：擁有護城河的公司，才會成為投資對象
投資美國運通、可口可樂等具有強大文化的公司
管理者和股東的完美組合：華盛頓郵報
巴菲特每年免費幫忙打廣告：可口可樂
精打細算的超級零售商：沃爾瑪
金融危機時獲利最大的投資：USG
不是子公司，也不是投資組合：亨氏公司

第三篇 波克夏的未來
第十四章 誰來接班？：少了巴菲特，波克夏是否能長久經營？
波克夏的精神和工作方法已經制度化
誰，將接下巴菲特的棒子？
龐大股東團體，擁有一定的投票權和影響力
傳統派和行動派股東，可能展開拉鋸
巴菲特的多重角色，未來可能分派給不同人

第十五章 波克夏的挑戰：控管龐大的子公司，有時會出現問題
巴菲特的購併方式，其他人難以超越
缺乏統一的通報制度和內控系統
價值觀不同時，誰有最終的決定權？
不開總部會議，也不規定營運方式

第十六章 波克夏給我們的重大啟示
為什麼許多公司都想加入波克夏？
商學院教的很多東西，波克夏都不用
波克夏模式可以被複製嗎？
身負重任的領導者，想在工作和生活間取得平衡
參與慈善活動不遺餘力

結語
附錄：波克夏旗下的事業

序／導讀

推薦序

本書揭露巴菲特選股的無形特質
雷浩斯

二○二四年的現在，股神巴菲特已是全世界無人不知、無人不曉的人物了。波克夏即將邁向六十週年，股價也漲到一股A股六十二‧八萬元。每年四月底、五月初，召開波克夏股東會時，全世界成千上萬的人都會前往奧馬哈朝聖。

時間倒退回二十年前，從二○○三年我第一次聽到股神巴菲特這個名稱開始，就花了很多時間研究，而最簡單的方法就是閱讀。

早期臺灣和巴菲特有關的書籍不多，後來隨著巴菲特愈來愈知名，以巴菲特為主題的讀物也多到琳瑯滿目。大部分的書籍內容重複，有些不夠深入，有些彼此矛盾，有些書在作者主觀詮釋後，導致和巴菲特本人的想法不同。

選書成了一大難題，不過我用很簡單的標準來選書：作者必須獲得巴菲特的授權，或者本身是波克夏的多年股東，抑或是具備大眾公信力。

本書的作者勞倫斯‧康寧漢教授完全符合上述條件，他是知名書籍《巴菲特寫給股東的信》的編者，同時具有波克夏多年股東的身分，也是巴菲特的好友之一。

說到巴菲特的好友，沒有人比得上已故的波克夏副董事長查理‧蒙格。蒙格曾寫下波克夏成功的四大原因，分別是：

一、巴菲特的有益特質；
二、波克夏集團的有益特質；
三、其追隨者異常強勁的忠誠度；
四、以及好運。

本書所闡述的，正是波克夏集團的有益特質，而這本書的起點，是多年來波克夏股東的隱憂：如果有一天巴菲特離開怎麼辦？

大家會有這樣的隱憂，其實一點都不奇怪。放眼望去有誰能像巴菲特一樣，能帶領一家公司從淨值十九元，提升到六十年後三萬倍的報酬率？

巴菲特已經高齡九十三歲，好友蒙格在二○二三年十二月仙逝，股東自然會擔憂波克夏的未來。

波克夏是非常特殊的集團，董事長巴菲特靠著驚人的資本配置能力，透過從投資股票市場與收購公司雙管齊下的方式，不斷提升波克夏集團的規模與自由現金流量。

收購後的子公司，巴菲特採取「分權制度」，不干涉子公司的經營，因此巴菲特可以收購成千上百的公司，但對他本人不會增加任何的營運負擔，還能取得更多投資可用的自由現金流。

巴菲特收購子公司之後，對該公司所處的產業營運會更加了解，因此又近一步提升了自己的能力圈。而子公司如果發現同行有人想賣公司，也會將訊息告知巴菲特，讓巴菲特增加更多的投資機會。

透過上述這些模式，形塑出波克夏集團的獨特性。

物以類聚，巴菲特只和他敬佩和喜歡的人一起工作，絕不妥協。可想而知這些子公司的企業執行長，都具備某種特殊相同的人格特質，而人格特質又帶動企業文化。這些獨特的企業文化在本書以九種特質來解釋，同時也代表了巴菲特選股的無形特質。

曾經有人問過巴菲特，你對波克夏最殷殷切切的期待是什麼？巴菲特回答：「家，當有企業老闆想要出售他的股權時，波克夏是他們最終歸屬的家。」

不同家各有家風，而波克夏的九種無形特質，構成了這個家特殊的企業文化。文化是種無形的力量，能將人帶往相同的方向。即使有一天巴菲特不在了，這股力量仍然不會消失。所有巴菲特的繼承者都將維護文化。

雪球仍然繼續滾動，而繼承巴菲特精神的人，不只是波克夏集團的執行長，同時也有世界各地的價值投資者，這些人奉行的相同的價值觀，而且毫不妥協。

我們仍往相同的方向前進，雪球滾動，一如既往。

（本文作者為價值投資者、財經作家）

投資者該關注的是價格，還是價值？
闕又上

巴菲特的老師葛拉罕，在一九二九年美國經濟大蕭條、股票重挫時，曾說過，一般投資對股票的價格瞭如指掌，卻對價值一無所知。

一般人對投資的股票，經常是追高殺低，為什麼會這樣？彷彿從經濟大蕭條到現在，不僅人性似乎未曾改變，也可以說錯誤的投資觀念，一直沒有獲得很好的重視和澄清。

我常說，一個好投資，一定是由好的「投資哲學」指導好的「投資策略」，再由投資策略找到適合自己的「投資工具」。

人的「金錢觀」是你「投資哲學」的一部分，你怎麼看待金錢？你如何看待人生？這些都繞不開「哲學」，就像蘇東坡在《前赤壁賦》裡提到：

蘇子曰：「客亦知夫水與月乎？逝者如斯，而未嘗往也。盈虛者如彼，而卒莫消長也。蓋將自其變者而觀之，則天地曾不能以一瞬。自其不變者而觀之，則物與我皆無盡也，而又何羨乎？」

這最有趣，也最難理解的「變與不變」的關係。請問你是以「不變」的視野，還是以「變」的角度，來看待世界呢？這個「變與不變」，也很像投資的「價格與價值的變化」關係。

蘇東坡談到水跟月的變化有著變與不變的觀點。以「變」的角度來看，水跟月亮的「形體」，分分秒秒在改變；以「不變」的觀點來看，水跟月亮的「本體」似乎也未曾改變。

同樣的，若看待投資標的「價格」是分分秒秒都在改變，但是看待「價值」的改變速度就慢得多。因為建立公司就是我們常說的企業文化價值，是日積月累，而本書裡頭揭露的，即「公司的價值觀，就是其文化的核心」。

我常這樣比喻，在沙漠中，你用不著追逐狂奔的野馬，因為那會累死你，你只需要在綠洲的水池邊等待，那駿馬終將落腳於此。這是什麼意思？就是追逐股票的價格，在起心動念之間，人很容易追高殺低，最後淪為投資市場中別人的獵物。相反的，你若在水池邊等待，便是你對價值的堅持，相較於追逐變化的價格，你可能會更神閒氣定，也更優雅的擁有可觀的獲利。

不知道你是否看過台積電的年報？張忠謀先生一再強調台積電的四個價值是「正直、承諾、創新、夥伴關係」，一個公司如果有這四個堅強的信念，而且能落實到每一個工作上，自然能夠表現獲利能力跟績效。一旦這良性循環型形成，獲利的品質和能力自然能領先同業，最終也會反映在股價上。

張忠謀先生在二○一八年引退，股價從二○一八年至今，上漲了超過三○○%，台積電是否因為張忠謀先生的退休，而陷入困境嗎？不但沒有，他深耕三十年的企業文化和價值，目前更是開花结果，台積電最亮麗的日子還會到來！

從蘇東坡的前赤壁賦繞了一個圈子，從變與不變談價格與價值，再來看本書的核心，談的其實也是公司的文化，也是波克夏公司的價值與信仰。從此處入手，你比較不會隨價格隨波逐流，你可以從這九項作者整理出來的企業文化和特質，作為以後找尋未來全球一流企業或台灣的下一座護國神山。你也可以藉著九項原則是否持續精進或消退來決策，是否要長期投資波克夏公司，成為長期股東的評估要素。

作者很貼心的把波克夏的這九項原則，以公司英文名字的每一個字母作為一流企業九項條件的命名。這有助於記憶，也是投資者可用來檢視的尺度，值得念茲在茲，所以我也把它默念和默寫一遍，也值得你這樣學習，有助於你檢驗下一個獲利標的。把這良好的篩選技巧，融入血液，進入骨髓，是投資高手不可少，且要做的功課。祝福各位，以後在羽扇綸巾之間，不是對手灰飛煙滅，而是你獲利的標的輕鬆入袋！

（本文作者為暢銷財經作家）

巴菲特的成功之道
湯明哲

偉大的公司不僅有偉大的CEO，還要有偉大的策略和文化，才能孕育出偉大且持續永久的事業。巴菲特一手打造的波克夏王國，在購併市場上叱吒風雲，造就了傑出的績效，也顛覆了企業管理的兩個原則。

第一，管理上認為購併是不好的策略。市場是有效率的，市價充分反映了公司的價值。購併時可能犯的錯誤太多，煢煢大者為購併對象錯誤，購併價格太高，購併後整合失敗，因此購併公司發布購併消息時，股價大多會下跌。也因此，購併並不是好策略。但波克夏的成功，幾乎完全建立在購併式的成長（acquisitive growth），這在一般企業中極為少見。一定有我們不知道的祕密。

第二，高度多角化的策略績效不佳。美國企業在一九六○年代瘋狂多角化，建立所謂「複合企業」（Conglomerate），經過十年的經營，在八○年代又紛紛賣出不相關的企業，追求核心事業，複合企業便成為美國股票市場的票房毒藥。但波克夏卻是反面教材，高度多角化公司的績效，居然也能超越股票市場的兩倍。波克夏的管理，為何可以打破這兩個管理迷思？從《巴菲特選公司的9大原則》的分析，可以看出波克夏有其獨到的購併策略和管理哲學。

在購併上，波克夏獨到之處很多，第一，追求長期利益，也就是能穩定帶來現金流的公司，例如保險公司，再利用現金流購併其他能創造現金流的公司，因此能夠源源不絕地透過購併成長。第二，波克夏採取「先併再擴」（buy and build）的購併策略，不僅買下子公司，還在進入的產業督促子公司積極進行購併，拓展版圖。第三，以前為了避免和市場競爭，波克夏極少購併股票上市的公司，但現在不但投資股票上市公司（有品牌、能帶來現金流量的公司），也會趁公司股價短期受到衝擊時，購買有長期持有價值的公司。這是趁人之危的策略，但在購併策略上屢試不爽，例如二○○八年金融風暴時，出手投資高盛（Goldman Sachs），獲利不貲。其他的大型購併和投資案，如二○一三年的亨氏（Heinz，番茄醬公司）、二○一六年的精密鑄件（Precision Castparts，飛機零件公司）和從二○一九年的西方石油（Occidental Petroleum）均是上市公司，但都趁低併購、購買股權。第四，購併理念相合的公司，並留下高階主管，避免購併後整合的困難。

在管理高度多角化的公司方面，波克夏採取的是充分授權的制度，所以購併後力勸原來的高階經理人留下，並由波克夏提供足夠的銀彈以擴張。所以關鍵不在購併公司，還要購併公司的高階經理人，而且這些高階經理人必須要有波克夏的價值觀，這是公司控制系統中用文化來控制的最高典範。

作者對於波克夏購併的公司都有極為詳細的描述，對於企業賣出的原因和被購併後的發展也有精彩的說明，最後還歸納出波克夏購併管理的準則。對於要以購併為成長方式的企業，這是一本值得研究的書；而巴菲特的管理哲學，更值得所有經營者深入了解。

（作者為麻省理工學院企管博士、台灣大學前副校長，現任長庚大學校長）

重新定位巴菲特和他打造的超級企業
王之杰

長期以來，台灣讀者對於巴菲特，一直存在著不少誤解。

「股神」，是大部分的人對老先生的第一印象，其實，這種買低賣高、靠股票市場賺錢的「投資」生意，早在三十幾年前，就已經不是他領導的波克夏集團獲利的主力，現在純買賣股票的收入，更只占營業額不到一○％。更正確地說，投資從來不是波克夏的本業，巴菲特愛的是「經營」。其實買股票，只是他取得經營權的手段而已。之所以會誤解，也是因為波克夏這個事業體實在太難被定義了。

首先是商業模式。在過去五十年中，波克夏能從小紡織廠壯大成二○二三年年底營業額約三千六百四十五億美元的大企業，所憑藉最重要的能力，其實只有一個，那就是：「買」對公司。這樣的行為，跟惡名昭彰的私募基金一模一樣，不同的是，波克夏買了公司，既不裁員、也不整併，更不會換經營團隊自己伸手經營。

一般私募基金，在還沒購併前，就會安排好「出場策略」（exit strategy，簡單地說，就是「賣」公司），但「賣」這個詞，從來沒出現在波克夏的收購條件中，在波克夏眼中，最好的購併，就是買進不賣出，憑著卓越的經營能力，源源不斷產生現金，供給集團之後的需求。

再來，就集團架構來看，波克夏與台灣的金控集團一樣，是個控股公司，但集團既沒有所謂的「總部」，也不進行垂直整合，更不強調集團的「綜效」（Synergy）。

波克夏旗下有四家以上的家具公司、兩家頂級珠寶商，從來沒聽說，巴菲特曾經召集過他們，進行統一採購，也從來不曾要求任何一家旗下企業交出客戶名單，讓總部進行整合，完全違背教科書上購併求綜效的理論。一般認定的奧馬哈集團總部，其實規模只有三十人不到，更蝸居在當地建設公司的一棟大樓裡！

就是因為波克夏這麼難被定位，依現有的商業模式及理論，也很難解釋巴菲特為何成功，因此在全球學術論文的資料庫中，有關波克夏的文獻少得可憐。這個缺口，往往得靠著記者或是書籍作者的採訪補足，目前坊間比較有質量的波克夏著作，幾乎都靠第一手採訪才能獲得。

然而，巴菲特已年逾八十，購併腳步不曾變慢，特別是近年來，波克夏胃口愈來愈大，金額最大的幾項購併案，都發生在金融海嘯之後，換句話說，目前書市上有關波克夏的資料，都已經陳舊，無法反映波克夏近年的發展及策略。

所幸，這本《巴菲特選公司的九大原則》彌補了這項缺憾。

作者康寧漢教授，用了兩年左右的時間，藉著深入訪談，把他早就認識的波克夏集團，重新檢視了一遍。也許因為他學的是法律，全書以企業文化的角度出發，把波克夏集團轄下企業，整理出九種不同特質，再依子公司的特性，拆開來一一分析。

最值得台灣家族式集團企業參考的部分，在書中第○○頁，關於波克夏對於子公司的選擇及管理。作者說：「波克夏的實際情形比較像是一支優秀籃球隊的文化，求勝心強的球員一般速度較快，肌肉較強壯，身材也比較高大，然而不是每位球員一定得具有這三樣特質。有的球員身高不高，但速度快、肌肉強壯；有的球員速度慢，但身材高大，爆發力驚人，隊伍還是能贏」，這樣的球員構成了球隊文化的基礎，但還須經由巴菲特教練灌輸行為準則，不斷反覆練習之後，球隊文化才能定型。

比較難得的是，全書在讚揚波克夏之餘，也點出了家族式企業經營上的兩難：如何在放手之餘，進行監管；如何在投注家族溫情時，也要求績效表現；當明日之星踩到道德紅線時，巴菲特如何痛心地「揮淚斬馬謖」（請看第八章「索科爾事件，對波克夏的自治帶來重大考驗」一節）。

如果你對波克夏集團或巴菲特經營比較陌生，可以從第一部分波克夏渾沌的創始期開始逐頁看起；若是對巴菲特及波克夏架構已經有初步了解的資深讀者，不妨從後面往前看，尤其是第十二章介紹的「馬蒙集團」（Marmon Group），台灣讀者雖對其陌生，卻是非常可讀的章節。

波克夏在二○○八年購併了這家有百年歷史、但行事低調的公司，因為馬蒙並未上市，一直蒙上一層神秘面紗，康寧漢教授的這本書，第一次讓世人深刻看見這間企業的樣貌，原來深藏不露的馬蒙集團執行長，也是接掌波克夏的熱門人選之一。

（本文作者為《今周刊》研發長）