如何在沒有趨勢的盤整市場中生存下來？
華爾街卓越分析師的積極型價值投資法
將帶領你脫穎勝出！
閱讀本書，就像跟作者進行一場深刻、真摯、新鮮又富有學養的談話。
──納西姆．尼可拉斯．塔雷伯，《黑天鵝效應》作者
自大蕭條以來最動盪的金融市場環境中如何投資的聖經。這是一本關於如何謹慎地累積財富的真正指南。
──大衛．羅森伯格（David Rosenberg），Rosenberg Research首席經濟學家與策略分析師
股市漲跌波動停滯時，投資人往往覺得迷茫且徒勞，
更驚人的是，人類投資歷史的景氣循環裡，盤整市場占了一半以上。
此時只要把握品質 × 成長 × 股票評價三大核心，
運用以企業價值為本，思考長期、操作短期的主動投資技巧，
便能養成超越漲跌的實用策略，在盤整市場中也能積極致富。
在高低起伏的股市雲霄飛車中，你該如何處理投資組合？上下震盪對搭乘雲霄飛車的遊客來說可能很好玩，但是對你的退休、儲蓄和投資而言，你必須有個方向。
在本書中，備受尊敬的價值投資人兼作家維塔利．凱茨尼爾森將說明如何在停滯不前的市場中生存下來，這個市場既不是牛市也不是熊市，而是他所說的膽小獅市——它偶爾會有虛張聲勢的表現，但最終會被恐懼所克服。
凱茨尼爾森以他經常在《金融時報》、《彭博商業周刊》和其他地方撰寫的常識性原則而聞名，他透過實用和即時的策略來說明這些理論，並以實用和即時的策略切入正題，以説明在盤整市場中該如何生存和發展——順便說一句，我們應該預期未來十年的情況。他將在本書中告訴你：
• 為什麼你的投資會沒有成長，以及該如何應對
• 雖然「均值回歸」被視為投資界的搞笑天王，但為什麼你應該尊重它
• 為什麼「屋頂上的提琴手」是個有錢人，以及你可以從他買牛這件事學到什麼
• 中國和日本嚴峻的經濟形勢將如何影響你的投資，以及如何應對
• 價值投資的三個關鍵概念——品質、成長和股票評價
讀起來令人愉快。為現在盤整和波動市場中的股票投資提供了一個清晰的框架，對每個人都有幫助。思路清晰且寫作流暢——寫得很好！
──迪克．威爾（Dick Weil），駿利資產集團執行長
像末日博士魯比尼（Nouriel Roubini）一樣永遠看空的人，總是低著頭等待世界末日和股價暴跌，像大多數華爾街策略分析師一樣；永久看多的人，則總是抬起頭，等待下一個新典範和長期繁榮。相比之下，維塔利．凱茨尼爾森則是倒下來看著橫向盤整的市場。透過生動的小故事和實質的證據，維塔利教投資人如何駕馭「沒有方向」的市場並從中獲利。不要用走的，用跑的去讀維塔利的分析智慧！
──道格．卡斯（Doug Kass），海風（Seabreeze）資產管理經理人
投資很難說得清楚，同時還能讓一般讀者聽得懂。凱茨尼爾森為現在的市場提供清楚的解釋，並針對如何賺錢提出合理的建議，同時避免了市場對旺盛的多頭和受到驚嚇的空頭所 設的陷阱。
──湯姆士．道蘭（Thomas G. Donlan），《霸榮週刊》（Barron，s）社論編輯
維塔利．凱茨尼爾森結合了嚴謹的分析、市場歷史以及常識，為設法駕馭目前和未來幾年投資環境的投資人，提供了一份有價值、可讀性很強的指南。
──麥克．山托利（Michael Santoli），《霸榮周刊》專欄作家
我們以為盤整理市場對投資人來說根本不可能賺錢。但維塔利說服了我們並非如此，他為我們上了最重要的一課：知道什麼時候賣！
──赫柏．葛林柏格（Herb Greenberg），消費者新聞和財經頻道（Consumer News and Business Channel，CNBC）資深股票評論員
這本書對每個投資人都有很多實用的智慧。我個人最喜歡的是「和你的股票結婚，但要簽婚前協議」，這不僅是一個很好的建議，也總結了維塔利自己的智慧投資品牌。他的風格不僅受到數學分析的影響，還受到他的實務經驗的影響——其中有許多實用的例子——尤其是他獨特的個人經歷影響了每一頁的內容。無論是實體的還是虛擬的，每個人的書架上都應該要有一本！
──傑夫．馬修斯（Jeff Matthews），避險基金經理人、《巴菲特主義》（Pilgrimage to Warren Buffett，s Omaha）作者
清楚地表達了當今成功投資的簡單真理。凱茨尼爾森寫了一本關於理解盤整或稱為區間波動市場動態的最佳著作。
──金．夏儂（Kim Shannon），特許金融分析師、席歐納（Sionna）投資管理公司總裁暨投資長
這本書令人信服地強化了逆向價值投資的永恆建議。維塔利．凱茨尼爾森簡潔地闡述投資人應該如何以更好的方式，應對未來投資可能很困難的市場。
──羅柏．阿諾特（Rob Arnott），銳聯資產管理（Research Affiliates）董事長、共同創辦人
壞消息是，市場不會有什麼明顯的走勢。好消息是，這本輕薄的小書可以讓你知道如何利用這一點，以實現超越市場的報酬率。
──羅柏．邁爾斯（Robert P. Miles），《巴菲特的繼承者們》（The Warren Buffett CEO）作者
對於新手和經驗豐富的投資人來說，這都是一本精彩而扎實的讀物，凱茨尼爾森用通俗易懂的話解釋為什麼波動和盤整市場是選股者最好的朋友。
──投資資訊網站The Motley Fool
國際大師盛讚──
納西姆．尼可拉斯．塔雷伯｜《黑天鵝效應》作者
大衛．羅森伯格｜Rosenberg Research首席經濟學家兼策略分析師
羅柏．阿諾特｜銳聯資產管理共同創辦人
迪克．威爾｜駿利資產集團執行長
道格．卡斯｜海風資產管理經理人
傑夫．馬修斯｜《巴菲特主義》作者
羅柏．邁爾斯｜《巴菲特的繼承者們》作者
專文推薦──
Kelvin｜價值投資人
阿福の投資馬拉松｜價值投資達人
好評推薦──
陳啟祥｜「修正式價值投資」版主
雷浩斯｜價值投資者／財經作家
聰明主婦｜《盤點致富》作者 作者
維塔利．凱茨尼爾森 Vitaliy N. Katsenelson
美國知名投資專家，投資管理協會（Investment Management Associates）首席投資長。
科羅拉多大學財務碩士畢業，自1994年投身投資業，曾任美國科羅拉多大學商學院兼任教師。凱茨尼爾森擁有特許財務分析師證照，是特許財務分析師機構CFA會員。
他常年對財經時事發表看法，其文章常見於《金融時報》、《巴倫周刊》、《彭博商業周刊》、《機構投資者》和《紐約郵報》。
譯者
呂佩憶
加州州立大學富勒頓分校口語傳播碩士，領有多張金融證照，曾任財經新聞編譯、券商研究報告翻譯。譯有《熊市啟示錄》、《亞當理論》、《當代財經大師的存股課》、《撼動華爾街的海龜交易員》等多本商管與投資書籍，以及多部歐美電影、電視影集和紀錄片。
譯文賜教：misslupeiyi@gmail.com。
目錄
推薦序 債務超級循環的結束和盤整市場／約翰．莫丁
推薦序 心態決定投資的穩健／Kelvin
推薦序 駕馭膽小獅市場的價值投資指南／阿福の投資馬拉松
前言 我們必須改變投資的方式
第1章 繫好安全帶
劇烈震盪的市場將持續很長一段時間
去一趟動物園吧／（至少）兩人才能起舞／不相信我？沒關係
第2章 盤整市場的世界觀
橫向盤整的市場會發生什麼事？
牛、熊和膽小獅／人性的價格／這次沒有不一樣／在哪裡立足將決定你能待多久
第3章 別遷怒傳遞訊息的人
事情該如何結束？
市場現況如何？／將獲利成長設定為定速巡航／你在通膨的哪一區？／股利未獲得應有的尊重／你擁有哪支股票才重要！
第4章 有錢人的模樣
真正的價值投資人
酪農泰維的故事／母牛高德值多少？／考量風險／牲畜拍賣會／最終結算／價格除以「任何東西」／泰維買下高德的那天
第5章 向賭徒學習
投資的成功源自於流程
每個人心中的賭徒／像泰維一樣面對機會
第6章 Q（品質）的重要性
別虧錢／帶刺的鐵絲網／品牌不平等／自由現金流的力量／資本支出並非都相同／如何分析公司？／你的錢是否被花在對的地方？／經常性營收比盈餘一致性更重要／負債是好事，除非有問題／不可妥協
第7章 G（成長）的重要性
營收成長／成長來自利潤改善／實施庫藏股／提升效率／股利真正告訴你的事／股利愈高，成長愈慢？／股利與盤整市場／股利非常重要，但是……
第8章 V（股票評價）的重要性
除了鐵槌以外／注意雙向的走勢／從相對到絕對／請小心本益比壓縮
第9章 整合運用
品質＋股票評價＋成長
只有1/3達標：那不夠好／2/3達標：比較好，但這樣足夠嗎？／犧牲？絕對不要！
第10章 瞬息萬變的市場
在盤整市場中，思考長期、操作短期
波動性—
